早在7月份，国投电力就公布了二季度经营数据。
4-6 月，公司控股企业累计完成发电量380.67亿千瓦时，上网电量370.74亿千瓦时，与去年同期相比分别增加0.52%和0.59%。公司控股企业平均上网电价0.350元/千瓦时,与去年同期相比减少4.6%。
结合一季度，整个上半年公司控股企业累计完成发电量770.59亿千瓦时，上网电量751.78亿千瓦时，与去年同期相比分别减少0.54%和0.25%。公司控股企业平均上网电价0.353元/千瓦时,与去年同期相比减少6.4%。
换句话说，量和价都处于下滑状态之中，所以大致可以推测出中报大概率会扑街。
不过等到中报公布，数据显示1-6月份国投电力共实现营业收入256.97亿，同比下降5.18%；净利润37.95亿，同比增长1.36%；扣非净利润37.77亿，同比增长1.6%。
其中，第二季度单季营业收入125.75亿、净利润17.16亿、扣非净利润17.05亿，分别同比-3.22%、+0.48%、+0.77%。并没有那么地难看，大体还在可接受范围之内。
之所以出现这种情况，主要得益于收入结构的此消彼长：
1、雅砻江两河口电站去年蓄满，对流域的补偿效益显著。以至于今年上半年水电部分表现非常不错，发电量和上网电量分别同比增长10.3%、10.33%，公司的水电业务实现营业收入125.72亿，同比增长7.9%，毛利80.19亿，同比增长8.7%。
2、反观火电部门，因部分火电所在区域清洁能源发电量增加，以及外送电量影响，上半年的火电发电量、上网电量分别下降了21.1%、21.48%。火电业务共实现营业收入89.37亿元，同比下降23.6%；毛利12.96亿元，同比下降19.4%。
3、风电、光伏等新能源业务装机虽然有所增长，但是碍于平均上网电价下行，以及无补贴新能源项目占比逐渐提高，并未产生太积极的影响。报告期内，仅实现营业收入26.48亿元，同比下降2.5%，毛利11.79亿元，同比下降23.8%。
简单讲，整个上半年水电收入占比在提升，而火电和新能源发电收入占比均有所下降。由于水电的发电成本极低，所以导致公司的综合毛利率继续呈上升态势，某种程度上抵消了营收下滑所带来的伤害。
当然，与长电、川投这样的纯粹以水电为主的上市公司相比，国投今年受火电拖累，明显是比较吃亏的。
但是，事情也得一分为二的看，水电也会有来水偏枯的时候，风和光伏多少也都有点看天吃饭的意思（输出受天气、气候影响），历史上火电在清洁能源产能不给力的年份也曾起到很好的补位作用。所以以短期视角来评判到底哪种结构好还是不好都比较片面，准确一点说应该是各有优劣。
关于国投，我还是决定继续坚守下去，主要原因在于水电规模仍然还有进一步扩大的可能。
一是随着两河口蓄水基本完成，电站自身的发电能力及对下游的梯级补偿效应有望进一步得到释放，从而增厚水电部分的经济效益。
二是雅砻江流域开发尚未完成，目测卡拉、孟底沟水电站将于2029-2020年逐渐投产，装机在342万千瓦左右；雅砻江中游牙根一级（已获核准）、牙根二级、愣古以及上游10座水电站处于前期规划阶段，合计装机量将达到738万千瓦时。
未来的规模显然要明显大于当下，而我的成本才4.143元/每股，没必要一山还望一山高，守着雅砻江收息挺好的。
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